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據報道，世界黃金協會(WGC)5月28日在一份市場報告中表示，與現代歷史上的其他事件不同，Covid-19的大流行擾亂了黃金供應鏈。

從采礦到消費，供應鏈的所有環節都受到了影響，這導致了部分市場的扭曲，但也“讓供應鏈顯示出了彈性”。

世界黃金協會指出，由于今年第一季度的封鎖限制，金礦開采和回收活動都有所減少，但與全球其它行業受到的破壞規模相比，這些下降是“溫和的”。

報告稱，下游產能下降，少數精煉廠停止運營，同時商業航班減少也給實物黃金運輸帶來挑戰。

然而，盡管存在所有供應和物流問題，該委員會表示，黃金市場的整體流動性“依然強勁，這明顯突顯了黃金市場的實力”。

疫情的爆發，也增加了投資者在當前全球低利率和負利率背景下的不確定性，以及疲弱的增長前景，這些都推動了第一季度黃金投資需求的激增。

“我們發現，盡管黃金供應鏈并非毫發無損，但它在這些挑戰面前表現出了韌性，突顯出市場的關鍵力量。”

黃金供應鏈的所有組成部分，使黃金市場的平穩運行，并允許黃金以其所需的形式流向需要的地方。根據世界黃金協會的說法，考慮到金礦在地理上的多樣性(除南極洲以外的所有大洲都有金礦)，“該行業不太可能完全逃脫疫情的影響”。

然而，這種差異有助于保護主要的黃金供應，使其免受更嚴重后果的影響。

在國家和地方政府采取旨在抗擊疫情的措施后，全球多個項目在第一季度減少或停止了運營，中國、南非和秘魯等主要礦業國家的采礦活動都因封鎖限制而減少。

其他主要礦區的生產水平較為穩定，正常作業幾乎沒有受到干擾，這在一定程度上抵消了產量的下降。

盡管今年第一季度黃金總產量同比下降3%，為2015年以來的最低水平，也是2017年第一季度以來的最大同比降幅，但該委員會表示，考慮到疫情的規模，這一降幅“相對溫和”。

盡管幾個礦業國家已將封鎖措施延長至第二季度，但這些措施正在逐漸放松，受影響的礦業運營已開始提高產量。

通常占黃金供應量25%至30%的回收活動在第一季度也受到了影響，同比下降4%，降至兩年來的最低水平。

然而，考慮到黃金回收對價格的敏感性，世界黃金協會指出，在正常情況下，第一季度美元黃金價格上漲6%會消耗掉接近市場的黃金供應。

隨著封鎖措施開始放松，黃金回收水平可能會上升，因為消費者希望控制疫情的經濟影響。

與此同時，下游產能也有所下降，多家精煉廠在第一季度停產。由此導致的全球精煉能力的下降(大約1500噸/年的黃金)意味著金條和金幣不能按需要的速度以必要的形式生產出來。

與供應鏈受到擠壓形成鮮明對比的是，世界其它地區未受影響的精煉廠提高了產能，以滿足部分過剩需求，尤其是非倫敦商品交割(LGD)金條。

供應鏈中斷并不僅僅局限于黃金的采購和提煉，因為全球各國政府為抗擊疫情的蔓延而實施的嚴格旅行限制阻礙了黃金沿著供應鏈的流動。

隨著旅行限制的實施，航班的減少意味著可用貨艙空間的大幅減少，這導致了對貨艙空間的激烈競爭，醫療設備等必需品往往會得到優先考慮。

因此，在不同樞紐之間運輸黃金的成本大幅增加，使得供應鏈不得不尋找其他運輸方式，包括包租貨運飛機。

結果，黃金難以到達需要的地方，導致幾個市場出現扭曲。

然而，世界黃金協會將物流挑戰引發的供應鏈問題與黃金市場的流動性進行了區分。并表示：“盡管物流問題擾亂了黃金的自由流動，從而導致了一些局部流動性問題，但黃金市場的總體流動性仍然強勁。”

與此同時，在當前全球低利率和負利率以及增長前景疲弱的背景下，突然爆發的疫情危機將不確定性推升至新高，這也推動了一季度黃金投資需求的激增，因為投資者尋求避險資產，特別是在美國和美國等西方市場歐洲。

在正常情況下，這種需求可以通過各種來源得到滿足。但在當前環境下，LGD和零售金條和金幣的供應出現了分化。

在批發市場，LGD金條的可用性和流動性相對不受供應鏈問題的影響。倫敦場外交易市場(OTC)的交易量在3月份保持強勁，同比增長85%，超過1.5萬億美元。

盡管自3月中旬以來成交量有所回落，但即便倫敦和紐約商品交易所之間的錯位開始擴大，成交量仍保持健康。

與紐約商品交易所（Comex）的黃金期貨不同，大多數黃金支持的交易所交易基金（ETF）與LGD金條掛鉤，這些基金從充足的供應中受益。

今年第一季度，流入黃金ETF的資金總量為298噸，創下4年來季度資金流入的最高水平。強勁的資金流動一直持續到4月和5月。

根據世界黃金協會的說法，這得到了大量LGD金條的支持。1月底，倫敦黃金持有量達到創紀錄的8263噸，價值達到創紀錄的4260億美元。

LGD金條的存量使黃金ETF能夠獲得支持大量新發行股票所需的黃金。

該委員會指出，隨著黃金波動性在第一季度上升，標準化和高庫存的LGD金條幫助維持了批發黃金市場的流動性，對個人和機構投資者都有好處。

與此同時，在存在市場碎片化的零售層面，情況則明顯不同。小金條和硬幣的大量庫存滯留在東部市場，由于疫情，整個季度需求一直低迷。

在輕松快速地運輸這些黃金以滿足西方市場高漲的需求方面遇到的困難導致了供應問題。

此外，由于供應鏈更為復雜，小金條和金幣的供應進一步緊張。小金條和金幣需要在全球范圍內分發給零售商和消費者。相比之下，LGD酒吧通常是通過LBMA批準的固定航線和頻繁航班運送到倫敦的金庫。

特別是金幣需求同比增長了80%，幾家造幣廠的銷售表現強勁。

供應和物流問題導致部分交易商庫存枯竭，許多投資者面臨漫長的等待時間和高額溢價，據報道，美國鷹1盎司金幣的溢價躍升至130美元/盎司以上（高于現貨8%），為6年來的最高水平，相比之下，今年前兩個半月的平均價格為25美元/盎司（比現貨價格高出2%）。

但世界黃金協會表示，隨著黃金供應鏈中的問題開始緩解，如此高的溢價應該會大幅收窄，而坊間證據似乎證實了這一點。