全球銅精礦供應(yīng)未來5年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實際供應(yīng)增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格筑底預(yù)期明顯。產(chǎn)業(yè)鏈方面，由于銅精礦供應(yīng)相對偏緊，因此整體精煉銅供應(yīng)預(yù)期維持偏緊格局，特別是中國之外的供應(yīng)較為緊張，中國市場方面，因降稅預(yù)期，預(yù)估短期供應(yīng)會以各種方式（原料、成品、廢料）方式向中國集中，國內(nèi)庫存短期維持累庫；需求方面，整體預(yù)期繼續(xù)維持乏力，國網(wǎng)投資沒有特別期待之處，整體上銅價格繼續(xù)受到供應(yīng)方面的主導(dǎo)；銅價格反彈格局未變，但銅價格短期反復(fù)程度加強(qiáng)。

12日，進(jìn)口鎳對金川鎳貼水收窄，至400元/噸，進(jìn)口鎳對電子盤貼水收窄至100元/噸，金川鎳升水下降至400元/噸。 12日鎳倉單持平，倉單量總量至1.139萬噸，當(dāng)日現(xiàn)貨市場交投依然較為清淡。現(xiàn)貨精煉鎳進(jìn)口虧損幅度較前一個交易日擴(kuò)大，進(jìn)口虧損仍然繼續(xù)保持較高的水平，繼續(xù)限制進(jìn)口。LME庫存繼續(xù)下降，降幅恢復(fù)，庫存降至20萬噸下方，LME去庫存方向延續(xù)不變。

華泰期貨鋼材季報認(rèn)為，四季度鋼價前高后低，螺紋1901合約、熱卷1901合約以逢高拋空為主。跨期套利方面，螺紋1 5價差300以上，反套可考慮進(jìn)場。跨品種套利方面：1901合約卷螺差在 200可考慮進(jìn)場做多。其邏輯如下1、預(yù)期采暖季限產(chǎn)力度略低于去年的情況下，鋼材供應(yīng)有望逐步回升，預(yù)期全國高爐開工率升至70%左右。由于電弧爐環(huán)保達(dá)標(biāo)的難度不大，倘若其投產(chǎn)的限制有所降低，那么鋼材供應(yīng)總體回升幅度還可能大于預(yù)期。總體來看，四季度供應(yīng)有望超過去年。2、需求暫時仍有有韌性，四季度有憂慮。一方面貿(mào)易摩擦、經(jīng)濟(jì)下滑及居民高負(fù)債等宏觀不利因素較多；地產(chǎn)、機(jī)械、家電增速目前較好，但后期均有下滑可能，尤其房地產(chǎn)屬于政府嚴(yán)控方面，取消預(yù)售將使得房企資金更為緊張；基建受政策提振則是有好轉(zhuǎn)機(jī)會，但全面啟動時間預(yù)期明年；冬季北方施工困難將影響建材消費。3、目前鋼材庫存整體處于歷史同期低位，使得鋼材價格易漲難跌。與低庫存相對應(yīng)的是鋼廠高利潤，正常鋼企噸鋼利潤均在千元以上。若預(yù)期供應(yīng)略增，消費逐步下滑的情況下，庫存有望在四季度和明年一季度逐步累積，采暖季鋼價有機(jī)會回到電爐成本附近。關(guān)注及風(fēng)險點：貿(mào)易摩擦、地產(chǎn)企業(yè)狀況、環(huán)保限產(chǎn)力度。

在“2018策略線上巡禮之首秀華泰專場”上，華泰期貨金屬研究總監(jiān)吳相鋒總結(jié)對滬鎳的觀點：1、精煉鎳供應(yīng)彈性低，而隨著電動汽車的發(fā)展，精煉鎳需求在增加，未來幾年供需缺口擴(kuò)大；2、長周期看漲不變，上方空間仍然看13 14萬元/噸；3、2018年鎳價的關(guān)鍵是如何消化印尼不銹鋼二期的沖擊，預(yù)估會對鎳價構(gòu)成較大的壓力。但一旦影響消除，或是鎳價很好的買入點。

在“2018策略線上巡禮之首秀華泰專場”上，華泰期貨分析師姜家麒對認(rèn)為2018年鐵礦石價格前高后低：1. 一季度需關(guān)注鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)的時間以及對鐵礦石補(bǔ)庫的力度，由于3月份下游需求也將逐步回暖，鋼材價格一旦開啟漲勢，鋼廠補(bǔ)庫將帶動鐵礦石價格大幅走高達(dá)到年內(nèi)高點。同時一季度也是四大礦山發(fā)運(yùn)量較低的時間段，供應(yīng)沖擊相對較小。2.二季度由于鋼廠備貨充分，即使隨著產(chǎn)量逐步達(dá)到年內(nèi)峰值，但對鐵礦石的需求量的拉動已經(jīng)提前“消耗”，判斷礦價在二季度會有明顯回落。3. 三、四季度鐵礦石供應(yīng)旺季，鋼廠去產(chǎn)能任務(wù)完成，下游需求逐步回落，判斷礦價在三、四季度出現(xiàn)低點，全年呈現(xiàn)前高后低的價格走勢。

華泰期貨分析師吳相鋒和徐聞宇認(rèn)為，綜合來看，印尼不銹鋼二期暫停后，鎳價最核心的沖擊壓力暫時消失，鎳價缺乏大幅看跌的基礎(chǔ)。而印尼鎳礦和國內(nèi)不銹鋼企業(yè)的轉(zhuǎn)產(chǎn)帶來的利空均比較有限，因此，短期鎳價難以形成趨勢性下跌。因精煉鎳供需依然存在短缺，雖然缺口收窄，但是隨著時間的推移，庫存依然處于下降通道，因此中長期鎳價看漲觀點不變。

華泰期貨11月13 17日低山西地區(qū)焦化企業(yè)、鋼廠及相關(guān)公司進(jìn)行調(diào)研，調(diào)研結(jié)論：利好：1、山西地區(qū)獨立焦化企業(yè)普遍虧損，被迫加大限產(chǎn)力度。上周山西南部地區(qū)焦化企業(yè)提出漲價要求，表明焦炭供求矛盾已經(jīng)緩解。2、獨立焦化企業(yè)焦炭庫存普遍很低，僅部分煤炭企業(yè)高硫煤庫存偏高，因此，除非需求進(jìn)一步下降，否則煤焦價格下跌空間有限。利空：1、十九大后部分煤炭企業(yè)開始復(fù)產(chǎn)，煉焦煤供應(yīng)小幅上升，加上蒙古焦煤進(jìn)口量也有望環(huán)比上升，因此煉焦煤仍有一定下跌壓力。2、北方鋼廠高爐大面積限產(chǎn)后煤焦需求有所下降，目前鋼廠煤焦庫存處于正常水平， 考慮到明年春節(jié)在 2 月中旬，原料冬儲時間或延后。

華泰期貨分析師認(rèn)為，上周精煉鎳現(xiàn)貨在盈虧之間震蕩，繼續(xù)限制進(jìn)口；國內(nèi)鎳倉單下降速度放緩，而現(xiàn)貨庫存出現(xiàn)小幅回升，因受到不銹鋼低迷影響，鎳去庫存受到干擾。但是鎳價中期邏輯不變，即絕對鎳價仍然比較低，全球范圍內(nèi)精煉鎳供應(yīng)幾乎環(huán)比很難有增量，而需求雖然會受到一定干擾，但大方向是不斷增加的，因此鎳大方向依然看漲。

近期華泰期貨團(tuán)隊對山西地區(qū)6家鋼鐵企進(jìn)行了調(diào)研，調(diào)研總結(jié)：1、高爐限產(chǎn)不及預(yù)期，燒結(jié)機(jī)和焦化設(shè)備限產(chǎn)情況好于高爐，但同樣存在未嚴(yán)格執(zhí)行的情況。2、鋼企對應(yīng)限產(chǎn)政策的措施：提高廢鋼用量和使用環(huán)節(jié)；投建廢鋼加工設(shè)備；增加補(bǔ)庫。3、原料庫存，煤焦靠近主產(chǎn)地、礦石從港口運(yùn)輸方便，導(dǎo)致整體原料庫存處于相對低位，后期考慮到限產(chǎn)，鋼企補(bǔ)庫積極性不高。4、鋼企產(chǎn)成品以建材為主，主要供給周邊市政以及基建工程，對供暖季下游需求得以維持存疑。

華泰宏觀李超團(tuán)隊點評認(rèn)為，9月PPI同比+6.9%如期上行，與預(yù)測值6.7%非常接近，9月CPI同比+1.6%與預(yù)測一致。本輪受環(huán)保限產(chǎn)影響而漲價的行業(yè)分布較為廣泛，漲價向中下游的傳導(dǎo)相對比較順暢，工業(yè)企業(yè)盈利改善的持續(xù)性也較強(qiáng)。受環(huán)保限產(chǎn)影響較大的養(yǎng)殖業(yè)價格環(huán)比仍然上漲，預(yù)計疊加豬肉價格周期同比見底的影響，食品端的漲價預(yù)期可能成為四季度乃至明年支撐CPI中樞的重要因素。